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芝商所投资教育专栏
在大连商品交易所(DCE)推出铁矿石期货之前,芝商所(CME)便已提前试水,推出了基于国际主要铁矿石价格指数结算的掉期期货品种,分别是普氏指数掉期期货(PIO)、TSI指数掉期期货(TIO)以及低铝低品位TSI指数掉期期货(TIC)。CME铁矿石掉期期货无论在合约设计还是交易灵活性上均具有一定优势。
一是品种丰富。CME先后推出三个铁矿石掉期期货品种,均是基于国际主要铁矿石价格指数构建而来,其中普氏指数掉期期货是基于普氏(Platts)铁矿石价格指数(62%,CFR中国北方)月度均值构建的掉期期货;而TSI指数掉期期货与低铝低品位TSI指数掉期期货分别对应62%品位的TSI指数和低铝、58%品位的TSI指数。此外,CME铁矿石期货交易标的基于国际铁矿石价格指数构建而来,符合国际铁矿石市场贸易规则;且与场外交易的铁矿石合约标的相近,期货头寸便于直接转为场外交易。
二是交割便利。CME采用的是现金交割,且以到达中国时的运费加成本价格为基准,体现了CME在合约设计上的国际化思路;同时铁矿石期货合约在Globex上进行交易,满足了全球交易者都能参与市场的条件。
三是交易灵活。CME铁矿石期货交易采取电子盘和公开喊价交替进行,交易时间更长、更连续,接近24小时全天交易,避免了跳空高开和低开的风险。此外,CME铁矿石期货均以美元计价,符合目前铁矿石的国际贸易定价和结算模式。芝商所在3月中旬为旗下铁矿石期货和期权合约提供交易费豁免假期,为机构和个人投资者带来更大便利,交易费豁免假期将于9月底结束,至今市场反应热烈,在亚洲时段的成交亦显著增加。
2015年上半年铁矿石价格先跌后涨。期初,供给端压力持续打压矿价,铁矿石价格不断创新低。然而,矿价下行引发国内外矿山关停减产,刺激市场看多情绪,加上国内钢厂旺季末期放量生产引发矿石需求端改善,供需两端改善叠加宏观氛围向好,低位矿价触底反弹,普氏指数由最低47.5美元/吨上涨至65.75美元/吨。
然而,矿市供需两端短期改善难改其供大于求格局,矿价趋势性上涨可能性不大;而当前市场已存抑制矿价走强的因素,不排除矿价向下可能。
首先,疲弱钢价引发矿石需求端存走弱预期。由于钢矿基本面强弱不一,钢材和铁矿石价格自4月中旬以来走势明显分化,强势矿价虽在成本端支撑钢价,但仍难敌其自身供强需弱矛盾给予价格压制,钢厂利润经营状况持续恶化,势必迫使钢厂增加检修,继而导致铁矿石需求量走弱,易拖累矿价。
其次,全球主要矿商发货量也已恢复正常,后市国内铁矿石港口到货量将会明显增加;而钢厂的铁矿石库存已明显增加,短期难现集中补库,后市随着发货量缓增,港口库存将重回上升态势,届时其助涨矿价效应将弱化。
最后,未来供给端压力逐渐显现。一方面是矿商仍在降本增效,低成本资源不断释放;另一方面矿价上涨已引发前期停产矿山复产,ATLAS已明确表示6月三座矿山全部复产。此外,澳大利亚新晋矿商ROY Hill三季度也将投产,可见无论是短期还是中长期,铁矿石的供应都会增加,预计未来产量释放同样使矿价承压。