国债期货试行一揽子可交割国债的多券种交割方式，当合约到期进行实物交割时，可交割国债为一系列符合条件的不同剩a余期限、不同票面利率的国债品种。因票面利率与剩余期限不同，必须确定各种可交割国债与期货合约的名义标准国债之间的转换比例，这个比例就是转换因子。

在一揽子可交割国债的交割制度下，剩余期限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于可交割债券的票面利率和剩余期限不同，即使使用转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在差别。因为期货合约的卖方拥有可交割国债的选择权，卖方一般会选择最便宜、对己方最有利、交割成本最低的可交割国债进行交割，该债劵就是最便宜可交割债券。

确切地说，最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格，一旦国债期货的价格和相应最便宜可交割债券的相关性出现偏离，市场套利机制将会对价格进行纠正。

如何寻找最便宜可交易国债

最便宜可交割国债是指在一揽子可交割国债中，能够使投资者买入国债现货、持有到期交割并获得最高收益的国债，一般用隐含回购利率来衡量。隐含回购利率是指买入国债现货并用于期货交割所得到的利率收益率。显然，隐含回购利率越高的国债价格越便宜，用于期货交割对合约空头越有利。隐含回购利率最高的国债是最便宜可交割国债。

如果购买国债后，在交割日之前没有利息支付，可交割国债的隐含回购利率计算公式为：

最便宜可交割债券的影响因素

最便宜可交割债券是由债券现货市场价格、市场整体利率水平、相对利差变化新债的发行，以及债券的剩余期限等许多因素决定的。在判断市场利率变动如何引起最便宜可交割债券价格下跌，当市场利率水平高于期货合约名义利率时，久期较高的债券价格下跌幅度将大于久期较低债券价格的下跌幅度，这使得用久期较高的可交割债券变得相对更加便宜；反之久期较低的可交割债券交割变得比较便宜。当收益率介于中间水平的时候，中间久期的国债是最便宜交割国债。